股东炮轰SE:《魔咒之地》开发成本比FF16高50%

史克威尔艾尼克斯控股（史克威尔HD）的主要股东之一——3D Investment Partners Pte. Ltd. 今日公开发布了一份详尽的演示文稿，直指史克威尔HD长期存在的关键经营挑战。

3D基金在报告中指出，史克威尔HD作为拥有《最终幻想》（Final Fantasy）和《勇者斗恶龙》（Dragon Quest）等世界顶级IP的“国民级”游戏开发商，近年来却面临严峻的业绩下滑。

基金呼吁所有股东查阅该报告，并与基金合作，共同推动史克威尔HD进行建设性对话，提升企业价值。

3D基金强调，在过去三年（截至FY25/3），史克威尔HD在桐生社长领导的新体制下，仍未能解决两大核心问题：

营收增长率低迷（唯一的负增长）： 在FY22/3至FY25/3期间，史克威尔HD的营收增长率为-4%，是业内主要竞争对手中唯一一家出现负增长的公司。

利润率低迷（仅为竞争对手的一半）： 在FY25/3，史克威尔HD的营业利润率约为13%，而六家竞争对手（包括卡普空、万代南梦宫等）的平均营业利润率约为28%。

报告指出，营收和利润率低迷的根本原因在于其高清游戏和智能设备/PC浏览器游戏业务表现不佳，而这两项业务各自占总营收的23%。

高清游戏业务： FY22/3至FY25/3的年均营收增长率为-5%。FY24/3的调整后营业利润率仅为10%，远低于竞争对手50%的平均水平。

PC浏览器游戏业务： 年均营收增长率更是低至-17%。FY24/3的调整后营业利润率仅为14%，低于竞争对手37%的平均水平。

严重的经营困境导致了史克威尔HD盈利能力（如营业利润和ROE）的显著下降，甚至出现了巨额的游戏开发资产报废损失：

营业利润： 最近已降至405.8亿日元，较FY21/3的592.61亿日元减少了32%。

ROE（净资产收益率）： 从FY21/3的19%大幅下降至最近的7%。

资产报废损失： 过去十年累计报废损失高达320.28亿日元，其中FY24/3更是出现了220.87亿日元的巨额损失。

值得一提的是，在报告中，3D基金提到，史克威尔HD的开发成本存在严重的分配不合理且显著升高的问题。据3D基金的分析显示，SE旗下的新IP动作RPG《Forspoken》（魔咒之地）开发成本甚至要比《最终幻想16》这种当家旗舰作品还要高出近50%。

另外，游戏的宣发费用也相当之高，平均每售出一份游戏所花费的宣传费比卡普空高出638%。

你认为史克威尔艾尼克斯（Square Enix）目前面临的核心问题是“缺乏新作质量”还是“业务结构过于臃肿”？你认为3D基金提出的建议是否能真正帮助史克威尔HD重振旗鼓？

如果你是史克威尔HD的股东，你最希望公司优先做出哪项改革？欢迎在评论区分享你的看法！

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